2 ค่ายมือถือ ธุรกิจสู่ขาขึ้น ประมูลคลื่นความถี่ใหม่ “ไร้คู่แข่ง” ลงทุนต่ำลง ดันรายได้โตพุ่ง

ธุรกิจผู้ให้บริการโทรศัพท์เคลื่อนที่ของไทยกำลังอยู่ในช่วงวัฏจักรขาขึ้น หลังจากผู้เล่นเหลือเพียงแค่ 2 ราย คือ AIS และ TRUE ทำให้ต้นทุนด้านการแข่งขันนั้นลดลง ในขณะเดียวกันในปี 2568 จะมีการเปิดประมูลคลื่นความถี่ใหม่ โดยนักวิเคราะห์คาดว่า การประมูลครั้งนี้จะสุดเหงา เพราะมีผู้เล่นแค่ 2 ราย ซึ่งกดดันให้ราคาค่าประมูลจะถูกลง ช่วยลดต้นทุนการให้บริการด้วย

บริษัทหลักทรัพย์ เคจีไอ (ประเทศไทย) เปิดเผยว่า วัฏจักรเชิงบวกหนุนพรีเมียม valuation Event อัปเดตอุตสาหกรรมกระทบกับการประมูลคลื่นความถี่อาจเสี่ยงต่อคำแนะนำของเราในการประเมินหุ้นกลุ่ม ICT ปี 2568 เราคาดว่าการประมูลคลื่นความถี่จะเกิดขึ้นในครึ่งปีแรกของปี 2568 โดยไม่เกิดสงครามราคา เพราะจุดสำคัญคือการให้บริการเครือข่ายดีต่อเนื่อง

ขณะที่ บริษัท ทรู คอร์ปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) หรือ TRUE และบริษัท แอดวานซ์ อินโฟร์ เซอร์วิส จำกัด (มหาชน) หรือ ADVANC ดูเหมือนจะไม่สนใจคลื่น 850MHz แต่จะมุ่งเน้นที่คลื่น 2300MHz และ 1800MHz ตามลำดับ ในปี 2568 TRUE คาดว่าจะประหยัดค่าเช่าคลื่นความถี่ได้ 4-5 พันล้านบาทต่อปีจากคลื่น 850MHz และ 2300MHz หมดอายุโดยเหลือเพียงคลื่น 2300MHz

AIS ประหยัดเงิน 1.5 พันล้านจากการประมูลคลื่น

ส่วน ADVANC อาจประหยัดเงินได้ 1-1.5 พันล้านบาทต่อปีจากการแทนที่การเช่าคลื่น 2100MHz จาก NT ด้วยคลื่น 1800MHz Guidance ปี 2568 เป็นบวกต่อ เราคาดว่า TRUE และ ADVANC จะให้ guidance ปี 2568 ด้านการเติบโต EBITDA และรายได้การให้บริการเป็นเลขหลักเดียว ด้วยงบลงทุน (CAPEX) ที่ต่ำลง (ไม่รวมค่าประมูลคลื่นฯ) ขณะที่แรงผลักดันรายได้ด้วยการให้บริการมือถือเติบโตเล็กน้อย (1-3%) พร้อมกับ fixed broadband (FBB) เติบโตปานกลาง (>5%) การรับรู้ synergy ชัดเจนขึ้น และการประหยัดรายจ่ายจากการหมดอายุของคลื่นความถี่ เช่น คลื่น 850MHz และ 2300MHz ของ TRUE ในไตรมาสที่ 1 ของปี 2568 โดย ADVANC อาจทำให้นักลงทุนดีใจด้วยเงินปันผลระหว่างกาลครึ่งปีหลังของปี 2567 ที่สูงกว่าคาด

คาดกลุ่มทรูพลิกมีกำไร

ขณะที่ TRUE อาจพลิกกลับมามีกำไรสุทธิ ผู้แข่งขันในตลาดสองรายและศักยภาพการเติบโตกลุ่ม ICT ของไทย กลุ่ม ICT ของไทยกำลังอยู่ในช่วงของผู้แข่งขันในตลาดเพียงสองราย ซึ่งช่วยเพิ่มกำไรผ่านการแข่งขันที่ลดลงและงบลงทุนต่ำลง โดยมี EBITDA margin คาดเพิ่มมาอยู่ที่ 50-60% ขณะที่วัฏจักรขาขึ้นนี้อยู่ในช่วงของการขยายตัวและการแข่งขันลดลง ทำให้เกิดความเป็นไปได้ในการเติบโตแข็งแกร่งสำหรับ TRUE และ ADVANC ขณะที่ valuation ของกลุ่มอยู่ในระดับสูงแต่ทั้งสองบริษัทมี upside เพิ่มได้อีก และยอมรับได้จากการปรับกำไรต่อหุ้น หรือ EPS ขึ้นต่อเนื่อง EBITDA margin ดีขึ้นและเกิดแหล่งรายได้ใหม่จากศูนย์ข้อมูล

ทั้งนี้ TRUE มีช่องทางในการเพิ่ม ARPU มากขึ้น จะได้รับประโยชน์ของการ synergy จากการควบรวมกิจการล่าสุดและรายได้จากการขายโทรศัพท์มือถือดีขึ้น รวมถึง iPhone 16 ด้วย กำไรกลุ่ม ICT ปี 2568 คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 17% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน หลังจากพุ่งขึ้น 231% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน ในปี 2567 TRUE จะมีสัดส่วนของการเติบโตของกลุ่ม ICT สูงถึง 63% ในปี 2568 พร้อมกับการพลิกกลับมามีกำไรสุทธิขณะที่กำไรหลักของกลุ่ม ICT ที่คาดว่า ปี 2567 จะเติบโตกว่าตลาดคาด 5% และปี 2568 คาดว่าจะเติบโตมากกว่าตลาดคาด 2%

ทั้งนี้ปัจจัยหลักในการขับเคลื่อนการเติบโตในปี 2568 น่าจะมาจากการเพิ่มขึ้นของ ARPUs ต้นทุนที่เหมาะสม และการ synergy กับ DTAC (สำหรับ TRUE) และ TTTBB (สำหรับ ADVANC) อย่างไรก็ดีเราคาดกำไรปีนี้จะสูงสุดในไตรมาสที่ 4 ปี 67 และเพิ่มขึ้นทั้งจากปีก่อน และจากไตรมาสก่อน Valuation and action เราคงให้น้ำหนักลงทุนกลุ่มนี้ “เท่ากับตลาดฯ” โดยที่เราเลือก ADVANC เป็นหุ้นเด่นช่วงไตรมาสที่ 1 เนื่องจากคาดเห็นแรงเก็งกำไรจากเรื่อง gain on bargain purchase ในระหว่างการแปลงร่างของ NewCo, upside จากการประหยัดค่าใช้จ่ายจากการประมูลคลื่นความถี่ใหม่ในปี 2568 และอาจจ่ายเงินปันผลสูงขึ้น

ส่วน TRUE เราก็ยังชอบเช่นกันด้วยผลตอบแทนกับความเสี่ยงที่น่าสนใจ มีโอกาสในการเพิ่มอัตรากำไรและ synergy ที่มาเร็วและมากกว่า ADVANC ทั้งนี้ ความเสี่ยงด้านลบคือคดีความที่ศาลของ TRUE และ ADVANC ต้นทุนการควบรวมสูงและการกลับมาใหม่ของสงครามราคา